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中環環保|業績逐步兑現,看好未來持續高增長

時間:2020-10-14 10:45

來源: 環保公用溶易看

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  事件概述

  2020年10月13日,公司披露2020年三季度報告,年初至報告期末實現營業收入6.50億元,同比增長51.23%;實現歸母淨利潤0.96億元,同比增長58.73%;實現基本每股收益0.58元。

  分析判斷

  ►   三季度高速增長持續兑現,全年業績獲可靠保障

  公司前三季度累計實現營收6.50億元,同比增長51.23%;實現歸母淨利潤0.96億元,同比增長58.73%。細看每個季度,公司一季度受疫情影響,實現營收1.02億元,同比增長15.81%;實現歸母淨利潤0.14億元,同比增長35.08%,增速表現低於公司平均水準。進入二季度,隨着公司水環境治理項目順利推進,污水處理業務規模不斷擴大,公司單季度實現營業收入2.38億元,實現歸母淨利潤0.38億元,增幅明顯。三季度,公司持續維持高增長態勢,單季度實現營業收入3.10億元,同比增長45.56%,實現歸母淨利潤0.44億元,同比增長46.30%。四季度公司在建污水處理項目穩步推進,固廢處置業務產能爬坡逐步完成,公司全年業績有望維持高速增長。

  ►   固廢業務如期推進,強化雙主業發展

  2020年初,公司首個生活垃圾焚燒發電項目(德江項目)順利投產,運行狀況正常,各種生產指標均處行業較高水平,項目效益良好。三季度,公司投建的惠民垃圾發電項目於8月28日順利併網發電,如期實現鍋爐點火、汽輪機衝、機組併網均一次成功的三大節點工作,公司垃圾焚燒項目邁入了嶄新的局面。公司承德項目和西鄉項目也在穩步推進當中,預計未來兩年會有序投產,有計劃的投建不會給公司財務帶來壓力,建成後將極大提升公司垃圾焚燒處置水平。污泥處置方面,全椒項目二季度已經進入試生產階段,污泥處置效果較好,產品質量達到規定標準;蘭考項目、泰安項目和寧陽項目也在順利推進中。此外,公司與上海康恆環境股份有限公司達成戰略合作伙伴關係,雙方在垃圾焚燒發電領域開展合作,有助於公司在固體廢物處置、垃圾處置等業務領域獲取更多的業務資源和支持,強化公司固廢業務處置能力,形成“污水+固廢”雙主業發展。

  ►   毛利率雖環比略有下滑,但公司淨利潤率維持平穩

  2020年前三季度,公司水務運營規模增長及固廢項目陸續投產,公司營收大幅增長,規模增加導致公司營業成本同向增長,報告期內實現營業成本4.44億元,同比增長47.09%,環比上半年增長101.57%,略快於營收的環比增速(91.35%),致前三季度毛利率較上半年下滑3.46個百分點。費用方面細分來看,增長最為明顯的是財務費用,期內實現財務費用0.48億元,同比增長了86.99%,主要系融資規模增加和計提可轉債利息所致,預計後續隨着轉債的贖回或轉股,財務費用將有所下降。管理費用也隨着規模增長而增加,期內實現0.16億元,同比增長30.03%,但總體看來公司淨利潤率仍維持在平穩水平,並未出現較大波動。公司目前以EPC類訂單和運營類項目收入為主,預計毛利率及淨利率都將較平穩。公司9月公開調研記錄顯示,截至9月下旬公司的工程類訂單約有7個多億,投資類訂單有20多個億,充足的在手訂單將保障公司業績增長。

  投資建議:

  公司已形成“污水+垃圾”雙翼發展格局,污水處理業務和垃圾焚燒業務齊頭並進,助力公司業績高速增長。同時,公司與康恆環境的戰略合作將促進公司產業佈局穩步拓寬,非公開發行獲批將保障公司運營管理更加穩健。預計2020-2022年公司營業收入分別為10.31/15.15/22.1億元,同比增長57.6%/47%/45.9%;歸母淨利潤分別為1.56/2.36/3.34億元,分別增長60.6%/51.7%/41.2%;對應EPS為0.91元、1.39元、1.96元;PE為19/13/9倍,維持“買入”評級。

  風險提示

  1)市場競爭加劇,新增訂單獲取不及預期;

  2)疫情二次爆發影響工程建設,在手訂單推進不及預期;

  3)垃圾焚燒新建項目產能利用率不及預期。

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  注:文中報告選自華西證券研究所已公開發布研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告

編輯:王媛媛

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